事情：2022年3月7日，公司发表《2021年度成绩快报》，2021年完成盈余收入93.09亿元（同比+18.51%），归母净利润26.94亿元（同比+19.52%）；核算得出，2021Q4完成盈余收入22.27亿元（同比-16.00%），归母净利润7.08亿元（同比-9.44%）。
挖机及非挖机范畴比例均继续进步。受国内挖机职业继续增加和公司产品的竞争力不断的进步影响，报告期公司产品营销售卖完成增加，其间挖机油缸产品收入同比增加12%（核算得出2021年营收为37.6亿元），非标油缸产品收入同比增加24%（核算得出2021年营收为16.99亿元），液压泵阀产品收入同比增加38%（核算得出2021年营收为32.27亿元）。2021年全国挖机销量34.28万台，同比仅增4.63%，公司挖机油缸产品出售的收益同比增12%，体现的是公司在挖机范畴商场占有率的继续进步趋势；别的公司非标油缸收入同比增速高达24%，远超挖机油缸增速体现的是公司产品扩下流趋势仍在继续；公司液压泵阀产品收入同比增速38%，体现的是公司在挖机和非挖机商场范畴比例继续进步的趋势。
2021Q4营收虽同比下滑但实属不易，归母净利润体现较好：1）2021Q4全国挖机销量同比-30.35%，其间，21M10~21M12同比增速分别为-30.5%、-36.6%（21年全年同比增速最差月份）、-23.8%，公司营收同比下滑16%已实属不易；2）2021Q4公司完成归母净利润7.08亿元，同比下滑9.44%，下滑起伏低于营收，估计或许主要与研制费用率有所下降有关，2021年公司为进步产品附加值加大了研制投入，2020Q4~2021Q3研制费用率分别是5.4%、4.0%、5.4%、12.3%，2021Q4的研制费用率比较来说较高，预估2021Q4研制费用率同比或许增幅有所收窄。
2022年的预判：增速先低后高，Q2开端同比增速或许改进。公司2021年收入中非标油缸（即非挖机油缸）占比仅为18.25%，大部分事务仍遭到挖机职业景气量的影响，2022M1全国挖机销量1.56万台，同比下滑20.4%，下降起伏比较2021M12现已有所收窄，但考虑到2021M1~2021M3销量增速十分高，导致2022Q1仍是同比增速压力较大的时间段，但从Q2开端同比增速或许会有所改进。
出资主张：估计公司2021-2023年净利润26.9亿元（已发表）、27.8亿元、33.2亿元，对应EPS分别为2.06元、2.13元、2.54元，对应估值分别为27x、26x和22x，保持“引荐”评级。
危险提示：1、挖机需求低于预期危险；2、全球经济复苏受疫情影响放缓影响海外需求危险。
