事情概述：公司发布2022年年报：2022年，公司完成盈余收入28.30亿元，同比添加4.86%；归母净利润2.15亿元，同比添加22.00%；扣非归母净利润1.77亿元，同比添加18.15%。2022Q4，公司完成盈余收入7.92亿元，同比添加13.11%、环比提高2.81%；归母净利润0.72亿元，同比添加271.30%、环比提高18.42%；扣非归母净利润0.60亿元，同比添加389.54%，环比下降0.50%。
①量：2022年公司产销量同比下滑，电力锅炉营收占比添加。公司2022年出产无缝管4.70万吨，同比下滑9.51%，焊管2.96万吨，同比下滑19.26%；出售无缝管4.62万吨，同比下滑7.23%，焊管2.88万吨，同比下滑22.81%。
其间，公司电力职业订单显着添加，营收占比同比添加5.5pct至10.95%，毛利占比同比添加4.27pct至7.14%，并带动公司合同负债显着提高。
②价：产品价格提高，公司毛利率改进。虽然疫情影响下公司产品销量下行，但无缝管全年均价同比添加18.26%，焊管价格同比添加14.94%，且公司提高火电锅炉管等高端产品销量，强化本钱管控，完成了营收及净利润双添加。2022年公司毛利率提高0.16pct至14.30%。分季度看，2022Q4毛利率环比提高1.13pct，同比提高4.48pct至16.06%。
未来中心亮点：火电需求放量显着，高端管材龙头盈余添加①火电锅炉管投标继续放量，超级不锈钢管供需偏紧。专家估计后续每年核准约8000万千瓦（折合80GW），未来三年将带来2亿千瓦的新增装机量，对旧煤电机组的晋级改造也将进一步提振超级不锈钢无缝管需求。而S30432与HR3C供应壁垒较高，新厂家难以快速切入锅炉厂供应系统，供应弹性受限，有望支撑火电锅炉管价格。
③公司活跃增产掌握商场复苏机会。公司是国内不锈钢管职业有突出贡献的公司之一，原有火电锅炉管产能1万吨。公司2万吨高端不锈钢管项目估计2023年5月份投产，达产后火电锅炉管产能可达3万吨。
④乙烯裂解炉用管国产化大势所趋，精细管职业龙头位置稳固。公司与国内某石化巨子联合立项，估计2023年完成乙烯裂解炉对流段炉管的国产化。公司在3500吨精细管材出产线投产往后继续砥砺前行，将为公司高盈余才能构筑护城河，打造职业龙头位置。
出资主张：获益于火电锅炉管职业需求放量，且新增产能继续开释，咱们估计公司2023-25年将别离完成归母净利润3.87/5.99/6.11亿元，对应4月6日收盘价，PE别离为12、8和8倍，保持“引荐”评级。
